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第149章 下一张骨牌

2008年8月2日，周六。

【洛杉矶时报】商业版头条像一记重锤砸向市场：

【海景广场估值腰斩：雷曼持有的标志性商业地产项目价值下调40】

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文章详细披露了位于洛杉矶海滨的海景广场一座建筑面积达120万平方英尺的甲级写字楼综合体。雷曼兄弟通过旗下的房地产基金持有该项目65的权益，帐面价值87亿美元。

「根据独立评估机构的最新测算，」文章写道，「受南加州商业地产市场下滑及项目空置率上升影响，海景广场的公允价值已降至约52亿美元，较雷曼财报中的估值下调40。这意味着雷曼需要为此计提至少35亿美元的资产减记。」

文章还引述了匿名评估师的话：「这只是一个开始。雷曼在全美持有超过200亿美元的商业地产资产，其中至少三分之一位于加州，佛罗里达，内华达等泡沫最严重的地区。」

帕罗奥图陆宅客厅，周六上午十点。

陆辰把列印出来的文章递给父母。陈美玲快速浏览，脸色逐渐发白：「海景广场

我记得。去年丽莎&183;汉密尔顿夫人还提到过，说那是雷曼的优质资产。」

「所有毒资产在被发现之前，都叫优质资产。」陆辰平静地说。

陆文涛戴上眼镜，仔细文章中的技术细节：「空置率从12上升到28租金下降了22这变化也太快了。」

「因为经济在衰退。」陆辰调出笔记本电脑上的数据，「爸，妈，你们知道次贷危机为什么会蔓延到商业地产吗？」

他打开一张简化的图表：「第一步：住宅房价下跌，房主违约，次级房贷债券（b）价值暴跌。」

「第二步：b暴跌，持有b的金融机构亏损，被迫抛售资产，收紧信贷。」

「第三步：信贷收紧，企业融资困难，裁员，缩减扩张计划。」

「第四步：企业缩减，办公室需求下降，商业地产空置率上升，租金下跌。」

「第五步：商业地产价值下跌，持有这些资产的金融机构进一步亏损

他画了一个循环箭头：「恶性循环。而雷曼，正好站在这个循环的中心它既持有大量b，又持有大量商业地产。」

陈美玲指着文章中的数字：「35亿美元减记这很多吗？」

「对雷曼来说，不多。」陆辰调出雷曼的资产负债表，「它第二季度已经减记了28亿美元。但问题是这35亿美元只是开始。如果它持有的200亿美元商业地产资产平均减值20，那就是40亿美元。如果减值30，就是60亿美元。」

他顿了顿：「而雷曼的总股本，只有约200亿美元。」

陆文涛明白了：「所以如果商业地产继续跌，雷曼的净资产会被一点点侵蚀直到归零。」

「对。」陆辰点头，「这就是下一张多米诺骨牌。而且这张牌倒下时，会砸到很多看似不相关的人。」

他看向窗外。院子里的梧桐树在八月的阳光下投出浓密的阴影。

「比如罗伯特&18

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